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双汇“蛇吞象”捡便宜 洋资产难进上市公司

2018-12-07 23:08:08
双汇“蛇吞象”捡便宜 洋资产难进上市公司 中国网5月31日讯(记者 王菡平 耿俊)历时4年,中美并购案落地。双汇再度成为媒体的焦点。 双汇国际控股有限公司(下称双汇国际) 将以包括负债在内的71亿美元的对价收购全球的猪肉企业美国史密斯菲尔德食品公司(Smithfield Foods,下称SFD),收购完成后,SFD 将不再在纽交所挂牌交易,将作为双汇国际控股的全资控股子公司运作。 SFD成立于1936年,目前是全球的养猪及猪肉生产企业。双汇国际是中国的肉类上市公司双汇发展的控股股东,也是双汇发展大股东双汇集团的控股股东。 消息一出,SFD和A股上市的双汇发展股价双双大涨,表明大部分投资者认可这笔巨额交易。 事实上,这桩交易早在2009年就开始启动,由于财务问题和收购价格一直谈判至今。用SFD总裁Larry Pope的话说,“我们通过长期的接触也发现双汇是合适的对象,而且中国市场很大。” 据中国网财经了解,目前泰国正大集团名下的正大食品以及巴西肉类制品巨头JBS集团也在竞购SFD,而SFD有30天时间可以继续与正大食品以及JBS集团进行谈判。SFD有权对高于双汇国际报价的主动竞标作出回应。 在交易方案和细节逐渐清晰之际,也有人对这桩并购表示出担忧。71亿美元的巨资从何而来?收购估值是否合理?能否通过中美相关机构的审查?母公司的收购对上市公司影响几何等一系列问题待解。 双汇捡便宜? 中美律师欲起诉SFD 上述疑问中,为市场所关注的莫过于估值问题。 据双汇国际与SFD交易条款,双汇国际将支付47.18亿美元现金收购SFD已发行的全部股份,此次收购价格为每股34美元,较SFD周二收盘价25.97美元溢价31%。 对于每股34美元的收购价格,分别来自中、美两国的多家律所认为,至少有一位分析师将该公司的目标价定为48美元,据此认为SFD董事会违反忠实义务,未尽力将公司卖到价,伤害了投资者的利益,并且打算发起诉讼为所有股东维权,呼吁监管机构就此交易展开调查。 实际上,SFD虽然规模较大,但经营情况却并不理想,去年营收131亿美元,但净利润仅有3.61亿美元。而且,SFD在2009年、2010年连续亏损,直到去年才勉强回到金融危机前的水平。截至本周二收盘,SFD的市值为36亿美元。 平安证券分析师文献分析称,“据2012财年数据,双汇收购SFD估值为13.3倍市盈率,显著低于双汇发展按2012年数据计算的30 倍PE,也显著低于按我们预测双汇发展2013年营收、利润数据计算的21.5倍PE。”他基本认可该估值水平。 西南证券研发总监许维鸿对中国网财经表示,估值低很正常,在并购中的估值不能按照二级市场的价格算,而且收购价跟实际价值总会存在一定空间,没有适度溢价,收购很难进行。 许维鸿认为双汇这次“捡了个便宜货”,据他估算双汇收购SFD的价格不贵,而且要考虑收购后的协同效应,能够为双汇走向国际化铺路,效益是长期的。 正如双汇集团董事长万隆所言,“合作后我们可以通过从美国进口高质的肉类产品,来满足中国对这方面日益增长的需求。同时,我们也可以继续服务美国和世界其他地区的市场。合作后我们在资产、产品和经营范围方面将无人可及”。 而SFD总裁Larry Pope的话则更为透彻,“双汇在中国有强大的分销网络,所以我们向中国出口美国猪肉是我们的策略,而不考虑从中国进口猪肉。” 在2012年SFD总营收130.9亿美元中,出口收入仅为15亿美元,而对中国的出口也仅占25%。 空间之大可以想见。 双汇国际不差钱? 双汇国际这起收购,被认为将创中国企业并购美国公司的金额纪录,但71亿美元的大手笔资金来自何处,也成为市场的关注点。 万隆对外界的表示是,交易资金来自我们的自有资金和国际银团。据中国网财经了解,摩根士丹利将为双汇收购SFD的交易提供约30亿美元融资。 许维鸿对中国网财经分析称,双汇不缺的就是钱,双汇国际的股权结构上看,有不少的国际财团,他的收购肯定有他自己的资金安排。 查阅双汇国际的股东结构不难发现,其股东多为赫赫有名的资本大鳄,其中Heroic Zone Investments Limited(雄域公司)持股30.23%,鼎晖Shine、鼎晖Shine II、鼎晖Shine III、鼎晖Shine IV分别持股16.58%、9.20%、4.75%、3.17%,高盛策略投资持股5.18%,淡马锡持股2.76%,新天域资本持股1.73%,个个实力不凡。 有评论亦认为,双汇国际对SFD的收购,实际上是国际金融机构的一次产业和利益的重组。 而反对者则认为,双汇国际与国际财团勾勾搭搭,高杠杆收购埋下未来巨额坏账的祸根。 SFD将注入双汇发展? 双汇并购SFD的消息,对双汇发展股价提振明显。 昨日(5月30日),双汇发展跳空高开,直接封涨停板,随后盘中频现天量成交。截至收盘,双汇发展报价42.86元,较前一交易日上涨8.73%。 券商分析师普遍认为,双汇国际收购SFD短期对双汇发展利好有限,长期或有一定帮助,但是整体来看影响中性。 招商证券食品饮料行业分析师董广阳认为,收购方是双汇的海外母体,对未来双汇国际全球运营是一大步尝试,但由于不是A 股双汇发展上市公司,从短期直接财务影响上还比较小。基于长期因素看,未来双汇发展可以从人员、技术、产品方面得到Smithfield 的支持,并在猪肉进口方面加强合作。 申银万国的分析师认为SFD在养殖、生产和研发技术、生产设备、管理水平都是全球的,收购完成后,与双汇发情中的交流合作也会更深入。 而平安证券则认为,收购SFD有利于保障双汇从美国及时获取低成本猪肉原料,但引入产品可能加剧国内竞争,再考虑到资源整合、未来资产注入的可能性等,对上市公司总体影响偏中性。 那么,双汇是否有可能将SFD注入到上市公司呢?在去年一次性解决了集团和上市公司的同业竞争和关联交易后,现在的双汇发展已然继承了集团的大部分资产。 许维鸿对中国网财经分析称,“双汇不可能将SFD资产注入上市公司,至少短期内不可能,因为71亿美元资产过大。双汇可能会整合一下两者的资源,发挥整合作用。” 一位职业投资者对中国网财经财经记者表示,从双汇发展的股价表现不难看出,昨日巨量没有封住涨停,今日还小幅下挫,说明投资者对SDF注入上市公司的期望并不大。 贺德克液压滤芯销售
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